Μια ταραχώδης εβδομάδα στη Wall Street τελειώνει με ένα ράλι “Thank Goolsbee, είναι Παρασκευή”, αφού ο πρόεδρος της Fed του Σικάγο χρησιμοποίησε μια εμφάνιση στο CNBC για να επικεντρώσει ξανά την προσοχή των επενδυτών στην ακόμα ενθαρρυντική τάση του πληθωρισμού και στην πιθανότητα τα επιτόκια να έχουν ακόμη περιθώριο στο πλαίσιο μιας υγιούς οικονομίας. Η ανάκαμψη ανακούφισης 1,1% της Παρασκευής στον S & P 500 οφειλόταν επίσης σε μεγάλο βαθμό στην ήμερη ένδειξη του πληθωρισμού PCE εκείνο το πρωί, για να μην αναφέρουμε τις προϋποθέσεις μιας μάλλον ξεπεσμένης χρηματιστηριακής αγοράς μετά από τρεις εβδομάδες καταπιεστικής πίεσης υποεπιφανειακών πωλήσεων. Ούτε τα προβλέψιμα καταπραϋντικά λόγια του Austan Goolsbee ούτε η ανάκαμψη του δείκτη της Παρασκευής ήταν αρκετά για να αντισταθμίσουν πλήρως την αναπροσαρμογή του quicksilver της πορείας καθορισμού των επιτοκίων της Federal Reserve για το επόμενο έτος, ούτε την πτώση 3% στον S & P 500 την Τετάρτη που ακολούθησε την απόφαση και τις προοπτικές της Fed ελευθέρωση. Ωστόσο, από ορισμένες απόψεις, μια μικρή ταλαντευόμενη δράση στους δείκτες, η άνοδος της αστάθειας και οι ανατροπές σε ορισμένα από τα πιο υπερθερμασμένα περιουσιακά στοιχεία ήταν καθυστερημένα και πιθανώς απαραίτητα για να δοκιμαστεί η ανοδική αγορά έναντι των υψηλότερων αποδόσεων των ομολόγων και ενός πιο ομιχλώδους ορίζοντα πολιτικής. Και ποιος θα πει ότι η διαδικασία δοκιμής ολοκληρώθηκε; .SPX YTD mountain S & P 500, YTD Η αγορά μπήκε τον Δεκέμβριο σε υψηλά επίπεδα, γεμάτη βεβαιότητα σχετικά με μια ευνοϊκή προοπτική που βασίζεται στις επικρατούσες ανοδικές τάσεις της αγοράς, μια εύρυθμη εποχιακή εκστρατεία χαλάρωσης της Fed, εποχιακούς ανέμους και όποια αποτελέσματα πολιτικής επέλεξε να υποθέσει ένας επενδυτής διαμορφωθεί το επόμενο έτος. Οι στρατηγοί παρατάχθηκαν με ανοδική ομοφωνία με τους στόχους του δείκτη για το 2025 και οι θερμοπίδακες αφρού φυσούσαν μέσα από κρυπτονομίσματα, θεματικές Big Tech ευθυγραμμισμένες με τον Τραμπ και κερδοσκοπικά πράγματα χαμηλής ποιότητας/υψηλού beta. Οι διορθωτικές ενέργειες έχουν φτάσει σε αυτές τις ομάδες σε διάφορους βαθμούς, όπως το MicroStrategy μειώθηκαν κατά ένα τρίτο τον περασμένο μήνα, αν και είναι αδύνατο να πούμε ότι έγινε σωστή εκκαθάριση. MSTR 1M Mountain MicroStrategy, 1 μήνα Οι αποκλίσεις στο εσωτερικό της αγοράς επεκτάθηκαν σε σημείο ευθραυστότητας και η σταθερή άνοδος των αποδόσεων του Treasury παράλληλα με την ανατροπή των δεικτών οικονομικής έκπληξης που δημιούργησε μια δύσκολη ρύθμιση για τον Πρόεδρο της Fed, Jerome Powell, φέρνοντας αναποφάσιστες και κάπως παράφωνη προοπτική για μια «νέα φάση» αναμονής. Με αυτές τις πιο γκρίζες συνθήκες, όπως το έθεσε η Bespoke Investment Group, «ο μήνας του μέλιτος για όλα όσα θα μπορούσαν να πάνε σωστά μετατράπηκε σε έλεγχο πραγματικότητας». Τα κάπως καθησυχαστικά νέα είναι ότι αυτή η πραγματικότητα δεν είναι ιδιαίτερα ανησυχητική – όχι ακόμα, ούτως ή άλλως. Το ΑΕΠ των ΗΠΑ συνεχίζει να κινείται πάνω από τη μακροπρόθεσμη τάση, οι προβλέψεις για την ανάπτυξη των εταιρικών κερδών το 2025 διατηρούνται καλά, οι πιστωτικές συνθήκες παραμένουν σταθερές και δεν έχει προκληθεί σοβαρή ζημιά στη μακροπρόθεσμη ανοδική τάση. Υπήρχε ένα στοιχείο Ghost of Christmas Past στην ολίσθηση της αγοράς την περασμένη εβδομάδα, δημιουργώντας για κάποιους τη σκοτεινή ανάμνηση του Δεκεμβρίου του 2018. Η απότομη πτώση εκείνο τον μήνα ήρθε καθώς η ρητορική της Fed θεωρήθηκε πολύ επιθετική για άνεση, που συνέπεσε με ανησυχίες για τις επιπτώσεις των δασμών . Αυτό το selloff σχημάτισε ένα κρεσέντο λίγο πριν από τα Χριστούγεννα, με κάποια επιθετική εξισορρόπηση των χαρτοφυλακίων ξανά στις μετοχές, αν και είχε ξεκινήσει πολύ νωρίτερα, τον Οκτώβριο. Η τρέχουσα περίοδος πίεσης είναι λιγότερο σοβαρή, όπως και το μήνυμα της Fed, το οποίο είναι απλώς ότι η κεντρική τράπεζα αισθάνεται τον δρόμο της προς ένα ουδέτερο επιτόκιο πολιτικής που δεν έχει συμφωνηθεί, εκτός από το γεγονός ότι εξακολουθεί να είναι κάτω από το τρέχον επίπεδο. Προεπισκόπηση 2025; Ο στρατηγός της Citi, Scott Chronert συνοψίζει την τελευταία ταλάντευση της αγοράς ως μια προεπισκόπηση μιας αναμενόμενης ώθησης που θα μπορούσε να εμψυχώσει το 2025: “Από τη δική μας οπτική γωνία, πολλά από αυτά προκαλούν ανησυχίες που είχαμε για το πρώτο εξάμηνο του 2025, ειδικά όπως είναι συμβαίνει ενάντια σε μια ρύθμιση συναισθημάτων και αποτίμησης που αφήνει λίγα περιθώρια για σφάλματα. Πιστεύουμε ότι οι αγορές θα πρέπει να δουλέψουν πριν από μια περίοδο αβεβαιότητας μπορούμε να εστιάσουμε ξανά σε πιθανές ευκαιρίες πολιτικής». Σε καθαρά τακτική βάση, φαινομενικά έγινε κάποια αξιόλογη δουλειά την περασμένη εβδομάδα. Το S & P 500 υποχώρησε σε έλεγχο των επιπέδων που παρατηρήθηκε το πρωί μετά την ημέρα των εκλογών και κρατήθηκε εκεί. Η ταινία κατάφερε καθησυχαστικά να ανταποκριθεί στις διάχυτες συνθήκες υπερπώλησης με μια εντυπωσιακά ευρεία αναπήδηση την Παρασκευή. Το γράφημα του δείκτη αστάθειας παρουσιάζει τώρα μια ωραία εμφανή κορυφή, πάνω από το 27 και πίσω στο 18 σε λίγες μέρες, την εικόνα ενός πυρετού να εκτινάσσεται και μετά να σπάει. Τούτου λεχθέντος, το αρνητικό εύρος της αγοράς ήταν αρκετά σοβαρό, ειδικά σε οικονομικά ευαίσθητους τομείς, ώστε οι τεχνικοί αναλυτές βλέπουν ένα αρκετά σύντομο παράθυρο βελτίωσης πριν αρχίσει να στέλνει πιο δυσοίωνα μακροοικονομικά μηνύματα. Τα ομόλογα δεν σημείωσαν πολύ ράλι στην έκθεση για τον πληθωρισμό PCE της Παρασκευής , και τα πραγματικά 10ετή επιτόκια (προσαρμόζοντας τους ρυθμούς πληθωρισμού που βασίζονται στην αγορά) παραμένουν πάνω από το 2%, ένα επίπεδο που έχει ιστορικά συγκρατήσει την οικονομία και έχει δώσει παύση στις μετοχές. Ο στεγαστικός τομέας φαίνεται να έχει κολλήσει επ’ αόριστον εάν οι αποδόσεις δεν πέσουν αρκετά. Η ιστορία μιας γραμμής ολόκληρης αυτής της ανοδικής αγοράς 26 μηνών είναι: “Ο πληθωρισμός μειώνεται ταχύτερα από ό,τι επιβραδύνθηκε η οικονομία”. Με, ομολογουμένως, μια τεράστια ώθηση από την άγρια άφιξη των επενδύσεων σε τεχνητή νοημοσύνη που γεφύρωσε τους δείκτες σε μια ευρεία ηρεμία στην αύξηση των κερδών. Η Fed την περασμένη εβδομάδα άφησε να εννοηθεί ότι η αλληλεπίδραση πληθωρισμού και ανάπτυξης από αυτό το σημείο είναι λίγο λιγότερο σαφής και λιγότερο ευνοϊκή, ενώ η ρύθμιση της δημοσιονομικής πολιτικής άρχισε να φαίνεται πιο απείθαρχη από ό,τι τόσοι πολλοί διαχειριστές κεφαλαίων προτείνουν στο τέλος του έτους επιστολές επενδυτών. Οι αποφασιστικοί ανοδικοί σχολιαστές επιθυμούν να επισημάνουν ότι η τρέχουσα ανοδική φάση δεν είναι ιδιαίτερα ώριμη, με τη μέση διάρκεια μιας κυκλικής ανοδικής αγοράς μετά το 1945 (που ορίζεται ως το διάστημα μεταξύ 20% ή μεγαλύτερη πτώση του δείκτη) να υπερβαίνει τα πέντε χρόνια. Είναι αλήθεια, αλλά αυτός ο μέσος όρος ζωής είναι λοξός υψηλότερα από δύο ασυνήθιστα μεγάλες προόδους, από το 1987 έως το 2000 και από το 2009 έως το 2020. Ωστόσο, και οι δύο από αυτούς τους εκτεταμένους κύκλους ταύρου παρουσίασαν δύο πτώσεις S & P 500 19% ο καθένας (το 1990, 1998, 2011 και το 2018), ελάχιστα σταματώντας από μια απώλεια που θα είχε τα σημείωσε. Μια υπενθύμιση, μετά από δύο συνεχόμενα χρόνια κατά 20% που μόλις είδαν διορθώσεις 10% στην πορεία, ότι ο δρόμος προς το μεγαλείο είναι συχνά οδοντωτός και ταραχώδης.
https://www.cnbc.com/2024/12/21/bull-market-tested-as-volatility-spikes-overheated-assets-cool-off-the-testing-may-not-be-done.html
